Главная Наши продукты Франчайзинг Поддержка Статьи О компании Контакты Заявка
 







Продажа бизнеса

КУПЛЯ-ПРОДАЖА БИЗНЕСА

При продаже бизнеса одна из главных проблем – определение стоимости приобретаемой компании. Разумеется, у покупателя и продавца мнения по поводу стоимости бизнеса не всегда совпадают. Во всех случаях необходимо проведение оценки компании. До недавних пор в России не существовало собственных методических материалов, поэтому сейчас при любой оценке бизнеса применяют западные методики. Однако использовать их при продаже бизнеса в российских условиях зачастую невозможно без соответствующей адаптации и учета специфики хозяйственной деятельности отечественных компаний.

Поэтому оценка при продаже бизнеса строится на других принципах и подходах, которые также заимствованы из западной практики. Это:

  • доходный;
  • рыночный;
  • затратный (на основе активов).

ДОХОДНЫЙ ПОДХОД

Стоимость бизнеса определяется величиной ожидаемых доходов. Оценка базируется на том предположении, что при продаже бизнеса потенциальный владелец не заплатит за бизнес сумму большую, чем текущая стоимость доходов за интересующий его период.

В рамках доходного подхода традиционно выделяют два основных метода оценки зависимости от степени детализации):

  • метод капитализации применяется, если в прогнозном периоде доходы бизнеса останутся примерно на одном уровне, близком к нынешнему. Для расчета стоимости будущий доход роли этого дохода может выступать чистая прибыль, прибыль до уплаты налогов, валовая прибыль) за один временной период (обычно год) преобразуется в текущую стоимость путем деления на ставку капитализации: V=DR, где V — стоимость бизнеса, D – будущий доход компании за год, R – ставка капитализации — отношение рыночной стоимости бизнеса к приносимому им чистому годовому доходу. Для заемных средств она определяется на основе среднерыночных условий финансирования сделок по схожим объектам. Для собственных средств рассчитывается на основе информации по сравнимым объектам как отношение прибыли на вложенные средства инвесторов к стоимости вложенных средств.
  • метод дисконтирования денежных потоков применяется в случае прогнозирования изменяющихся доходов. Стоимость компании определяется следующим образом:
  • устанавливается период, на который компания интересна инвестору;
  • вычисляются будущие денежные потоки компании за каждый год в течение этого периода;
  • будущие денежные потоки приводятся к их сегодняшней стоимости с учетом предполагаемых темпов роста компании, времени и периодичности получения доходов, инфляции. Ставка приведения будущих денежных потоков (ставка дисконтирования) отражает минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска. Например, в качестве ставки дисконтирования могут использоваться ставки по банковским депозитам (сейчас по России около 17-19% в рублях и 7-9% в валюте). В принципе, этот метод наиболее часто используется при оценке любого действующего предприятия. Приблизительно рассчитать стоимость бизнеса по данной методике можно при помощи показателя NPV (чистой текущей стоимости), формула расчета которого содержится в Microsoft Excel.

Применение данного подхода позволяет потенциальному покупателю просчитать несколько вариантов развития бизнеса ( «что будет, если в бизнес инвестировать определенную сумму средств или изменить структуру расходов и доходов»). Впрочем, при оценке уровня риска бизнеса и выборе ставки капитализации или дисконтирования велика роль субъективного фактора.

РЫНОЧНЫЙ ПОДХОД

Стоимость при продаже бизнеса определяется путем сравнения недавних продаж сопоставимых компаний. Таким образом, главное условие применения подхода — наличие сформировавшегося рынка, на котором оценщик подыскивает свершившуюся сделку купли/продажи компании-аналога оцениваемой.

В качестве базовых показателей могут использоваться:

  • прибыль до выплаты процентов и налогов, чистая прибыль, балансовая стоимость компании и т.д.— метод рынка капитала;
  • мультипликаторы (коэффициенты), рассчитанные на основе рыночной стоимости акций компании-аналога при продаже контрольного (или крупного) пакета акций — метод сделок.

Для проведения оценки бизнеса необходимо собрать по компаниям-аналогам общую финансовую и технико-экономическую информацию, сведения о ставках дохода по альтернативным капиталовложениям, об операциях со свободно обращающимися акциями, о слияниях и поглощениях компаний в данной отрасли. Для этого проводят маркетинговые исследования, изучают специализированные СМИ и материалы консалтинговых фирм и рейтинговых агентств.

ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД (НА ОСНОВЕ АКТИВОВ)

Для того, чтобы продать бизнес, его оценивают суммой затрат ресурсов на его воспроизводство или замещение с учетом физического и морального износа. Этот подход наиболее эффективен, когда покупатель собирается сравнить затраты на приобретение бизнеса с затратами по созданию аналогичного предприятия. Недостаток метода заключается в том, что проведение индивидуальной оценки стоимости нематериальных активов, таких как ноу-хау, товарная марка, клиентская база,— достаточно сложный и субъективный процесс. Кроме того, методы затратного подхода дают тем большие погрешности, чем больше возраст оцениваемого объекта.

Существуют два основных метода оценки, базирующиеся на определении стоимости активов:

  • метод чистых активов. Статьи бухгалтерского баланса приводятся к рыночной стоимости. Оценка проводится в несколько этапов:
  • анализ бухгалтерских балансовых отчетов;
  • внесение учетных поправок (корректировок);
  • перевод финансовых активов в рыночную стоимость;
  • оценка рыночной стоимости материальных и нематериальных активов;
  • перевод обязательств в текущую стоимость.

В результате проведенных работ стоимость собственного капитала компании рассчитывается как рыночная стоимость совокупных активов минус текущая стоимость всех обязательств.

  • метод ликвидационной стоимости.

Оформление продажи бизнеса

Приобрести или продать бизнес можно по договору продажи предприятия, когда к новому собственнику переходит предприятие в целом как имущественный комплекс. Заключение такого договора является достаточно сложным процессом, требует участия большого количества специалистов, а сам договор считается заключенным только с момента его государственной регистрации. В связи с этим на практике для приобретения бизнеса чаще используют куплю-продажу акций или долей в уставном капитале, в результате которой происходит изменение состава участников хозяйственного общества. Этот способ продать бизнес также требует соблюдения установленных законодательством правил, игнорирование которых может привести к недействительности сделки, и в этом случае право на акции или на долю в уставном капитале не перейдет к их приобретателю.

Среди коммерческих организаций наиболее распространены следующие формы хозяйственных обществ:

— общество с ограниченной ответственностью (ООО);

— закрытое акционерное общество (ЗАО);

— открытое акционерное общество (ОАО).

Хозяйственное общество может быть создано как одним лицом, так и несколькими лицами (физическими и (или) юридическими). Уставный капитал хозяйственных обществ разделен на доли участников пропорционально их вкладам. При этом имущество, внесенное в качестве вклада участников в уставный капитал общества, принадлежит обществу на праве собственности. Участники же получают акции (доли), предоставляющие им право на участие в управлении делами общества, на участие в прибылях общества, на получение ликвидационной квоты.

Процесс купли-продажи акций (долей) может быть условно разделен на следующие этапы:

1) проверка документов, подтверждающих права продавца на акции (доли);

2) соблюдение процедуры реализации преимущественного права покупки акций (долей) остальными акционерами (участниками) (только для ЗАО, ООО);

3) заключение договора купли-продажи акций (долей);

4) оплата и передача прав на акции (доли).

Таким образом, когда вы продаете бизнес вы совершаете сделку. Понятие сделки закреплено законом: ' Сделками признаются действия граждан и юридических лиц, направленные на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей'.

30.12.2009, 4129 просмотров.